Инфраструктура — основа экономического роста, требующая существенных вложений. Однако в условиях, когда ресурсы бюджета ограничены, государство вынуждено активнее искать средства на строительство дорог, школ и инженерных сетей на рынке капиталов. Какие финансовые инструменты для этого сегодня существуют и насколько они выгодны частным инвесторам — разбиралась «Лента.ру».
Идея привлекать частные средства для финансирования инфраструктуры появилась давно. Однако в России из-за продолжительного срока реализации таких проектов (как правило, 10-20 лет) и сложности оценки рисков участие инвесторов в них долгое время было ограничено.
Инвестиционный бум в России изменил многое. К началу 2020-х в стране сформировался целый класс инвесторов из категории физических лиц, готовых вкладываться в ценные бумаги — акции и облигации. В начале сентября 2023 года Московская биржа сообщила, что число частных инвесторов в России превысило 26 миллионов человек. Только за август число россиян, у которых открыты брокерские счета, выросло на 422 тысячи человек.
Параллельно на рынке появилось достаточное число эмитентов, предлагающих бонды высокого качества (хотя и количество «мусорных» облигаций постоянно растет), а общее число компаний, выпускающих облигации, в 2023 году впервые перевалило за 500. Однако подавляющее большинство из них по-прежнему привлекает средства для финансирования своих коммерческих целей, а вот инвестиций в социально значимые проекты до сих пор не хватает, несмотря на бурно растущее число выпусков ценных бумаг в секторе устойчивого развития. Редкое исключение — размещение народных облигаций на «Финуслугах».
Непосредственная возможность вложиться в реализацию проектов, важных для людей и регионов, появилась в 2021 году, когда в рамках «Инфраструктурного меню» была запущена программа финансирования социально значимой инфраструктуры через облигации. Ее оператором стала государственная компания ДОМ.РФ.
В отличие от других эмитентов облигаций, статус Института развития в жилищной сфере ориентирует корпорацию на решение социальных задач. С помощью нового инструмента, в частности, разрешается финансировать дорожную, инженерную, социальную инфраструктуру, в том числе в рамках комплексного индивидуального строительства, благоустройство общественных пространств, IT-инфраструктуру и многое другое. Главное — объекты должны создаваться в рамках жилищного строительства или развития городов.
Изюминка механизма заключается в сочетании государственной поддержки и коммерческих инструментов: ценные бумаги размещаются на абсолютно рыночных условиях, а регионам займы выделяют уже на льготных — под 4-4,5 процента. Разница между ставками субсидируется из бюджета.
В числе наиболее крупных проектов, которые уже финансируются за счет инфраструктурных облигаций ДОМ.РФ, можно выделить строительство обхода Тольятти с мостом через Волгу, инженерной и социальной инфраструктуры в Магадане, трамвайной линии в Санкт-Петербурге.
Инфраструктурные облигации ДОМ.РФ быстро доказали свою эффективность в качестве меры поддержки строительной отрасли.
И практически сразу у этой бумаги появился свой инвестор — в основном это банки, страховые компании и инвестиционные фонды, для которых в приоритете всегда находится защищенность своих вложений.
«Для инвесторов инфраструктурные облигации привлекательны тем, что обеспечены активами и, как правило, имеют более высокий рейтинг надежности, чем даже облигации лизинговых компаний», — уточнил управляющий директор компании Trade123 Владимир Рожанковский.
Благодаря поручительству Института развития, инфраструктурные облигации ДОМ.РФ имеют наивысший кредитный рейтинг — ААА. Кроме того, каждый выпуск проходит верификацию на соответствие принципам социальных облигаций (SBP) Международной ассоциации рынков капитала (ICMA). Это в том числе гарантирует подотчетность и открытость эмитента перед инвесторами.
«Инфраструктурные облигации относят к тому же ряду, что и муниципальные долговые бумаги — например, облигации правительства Москвы. Все прекрасно понимают, что в стране реализуется государственная программа "Доступное жилье", и в контексте этой программы ДОМ.РФ выполняет важные управленческие функции, поэтому положение у него очень прочное и риски для инвесторов минимальны», — пояснил Владимир Рожанковский
Первые выпуски бондов были размещены с фиксированной ставкой — от 8 до 9,95 процента. Умеренная доходность, важное социальное значение, а также доступность на всех основных брокерских площадках (от Альфы и Сбера до БКС и «Газпром Инвестиций» — достаточно вбить в терминале название выпуска или его код) — факторы, способные привлечь в том числе розничных инвесторов.
Однако самое активное участие физические лица приняли в размещении шестого выпуска — впервые структурированном с плавающим купоном и привязанном к ставке денежного рынка RUONIA. Эта ставка служит индикатором текущей стоимости денег в стране и считается эталонной. RUONIA рассчитывают на основе стоимости кредитов, которые крупнейшие российские банки выдают друг другу сроком на один день — так называемые кредиты овернайт.
«Плавающая ставка используется как механизм защиты инвесторов от рисков, связанных с курсовой политикой ЦБ. Привязка к RUONIA делает эти облигации более привлекательными для инвесторов, поскольку в этой ситуации при де-факто отсутствии кредитного риска снижается самый коварный риск всех умеренно доходных облигаций — потери дохода в связи с курсовой волатильностью рубля и резкого повышения ключевой ставки ЦБ», — пояснил Владимир Рожанковский.
«Новшество может обеспечить облигациям ДОМ.РФ преимущество перед ОФЗ, поскольку с плавающей ставкой инвестор сможет получить более высокий доход. «В связи с повышением ставки ЦБ в последнее время спрос сместился в сторону облигаций с плавающей ставкой», — отметил генеральный директор УК «АриКапитал» Алексей Третьяков.
«Прогнозировать поведение ЦБ в плане ключевой ставки становится все сложнее, а привязка к RUONIA позволяет без больших усилий получать условную доходность на уровне ключевой ставки», — подчеркнул инвестиционный консультант ФГ «Финам» Иван Дубинин. К выпуску проявили интерес все категории инвесторов, причем рекордный спрос был отмечен лиц со стороны физических лиц.
В итоге спрос со стороны физических лиц на инфраструктурные облигации ДОМ.РФ шестого выпуска оказался рекордным. Впервые их количество превысило две тысячи с объемом заявок более чем на 500 миллионов рублей. И существуют все основания прогнозировать рост активности частных инвесторов в этом сегменте рынка ценных бумаг.
«Когда мы структурируем свои финансовые продукты, мы всегда думаем о том, как обеспечить комфорт инвестора. Если говорить про инфраструктурные облигации, его создают поручительство ДОМ.РФ, защита в виде выкупа дефолтных займов, дополнительные гарантии регионов и другие рыночные инструменты. Это помогло нам запустить понятный инструмент долгосрочного финансирования, который позволит развивать инфраструктуру по всей стране», — пояснил Александр Аксаков, директор подразделения «Инфраструктурные облигации» ДОМ.РФ.