Обещали рост — принесли убытки. Пять провалов на российском рынке акций

За 2025 год акции Positive Technologies просели на 51%.

Год назад инвесторы верили в мантру: «Кибербез — это новая нефть». Уход западных вендоров оставил рынок пустым, и «Позитив» планировал этот рынок захватить. Менеджмент подогревал интерес, заявляя о цели удваивать отгрузки (объем продаж) каждый год.

Это была классическая «акция роста»: дорогая, но с перспективой увеличения выручки на 50–70% в год. Однако реальность 2025 года скорректировала эти мечты.

Вместо обещанного ускорения бизнес встал на плато. В начале года менеджмент прогнозировал отгрузки до 50 млрд рублей. Осенью аппетиты скромно урезали до 30–36 млрд рублей. А финальная цифра оказалась в районе 26 млрд рублей.

Компания готовилась к штурму рынка и активно нанимала людей, вкладывалась в маркетинг. То есть расходы выросли, а доходы — еще нет.

Ситуацию усугубила высокая ставка ЦБ. Клиенты просто не смогли позволить себе закупки в прежних объемах, деньги стали слишком дорогими. В итоге издержки ударили по финансовым результатам: в III квартале компания даже показала убыток 0,7 млрд рублей.

Компания начала оптимизацию, сокращает расходы. Это должно поддержать маржу. Плюс жива надежда на новый продукт PT NGFW (межсетевой экран) — он может стать драйвером в будущем.

Акции оператора кикшеринга Whoosh подешевели за 2025 год на 49%.

Инвесторы верили, что Whoosh — это «русский Uber» для самокатов. Идея казалась красивой: захватить рынок в России, а зимой (когда у нас снег) зарабатывать в солнечной Латинской Америке. Плюс компания платила дивиденды, что редкость для быстрорастущего IT-бизнеса.

Рынок кикшеринга рос как на дрожжах, но в 2025-м запал закончился. Выручка Whoosh за первое полугодие упала на 15%. Компания винила погоду (было холодно и дождливо) и перебои с GPS. Плюс в Москве и Питере ввели запреты для несовершеннолетних и зоны медленной езды.

Чтобы покупать новые самокаты и выходить в Латинскую Америку, компания набрала кредитов. Показатель долговой нагрузки (чистый долг / EBITDA) взлетел до опасных 3,8x. По правилам компании, если долг выше 2,5x — дивидендов не будет. Их, собственно, и не было.

Наконец, флот самокатов стареет. Активно закупать их начали в 2021 году, срок службы — около 3 лет (5 лет с ремонтом). Значит, скоро придется массово списывать старые самокаты в утиль. Это потребует новых гигантских вложений.

Единственное светлое пятно — Латинская Америка (Бразилия, Чили). Там сейчас лето, тепло и бизнес прет. Поездки выросли в 2,4 раза. Выручка на один самокат там в 4,6 раза выше, чем в России. К 2027 году этот регион должен приносить до 40% всей выручки. 

Но это план. А прямо сейчас Whoosh — это компания с долгом, акции которой стоят вдвое дешевле цены размещения.

Бумаги ретейлера завершили 2025 год снижением на 39%.

«Магнит» казался идеальной «дойной коровой». Люди всегда будут есть, инфляция раздувает выручку, а компания выкупила свои акции у иностранцев с дисконтом 50%. Но в 2025 году вместо «ракеты» инвесторы получили реальность.

Компания продолжала агрессивную экспансию. Ранее «Магнит» купил маркетплейс KazanExpress, 33% дальневосточной сети «Самбери», а весной 2025 года — контроль в премиальной «Азбуке вкуса». Покупка дорогих магазинов для богатых в эпоху высоких ставок и экономии населения вызвала у аналитиков вопросы.

Как итог: совет директоров рекомендовал не платить дивиденды за 2024 год. Это стало шоком для тех, кто держал акции ради стабильного дохода. 

Не оправдала себя и надежда на то, что «Магнит» выкупит свои акции у «дочки» или погасит их, что подняло бы котировки. Компания просто продлила сделку РЕПО до октября 2026 года.

Рынок воспринял это так: у ретейлера просто нет денег на выкуп. Это мнение обрушило котировки.

Наконец, пока «Магнит» боролся с долгами, его главный соперник X5 («Пятерочка») усилил лидерство. «Магнит» отстает и по темпам роста выручки.

Агрохолдинг «Русагро» потерял 28% капитализации за год.

В начале 2025 года ставка на «Русагро» казалась беспроигрышной. Компания должна была сменить прописку с кипрской на российскую, что разблокировало бы накопленные миллиарды для выплаты дивидендов. Плюс — открытие Китая для нашей свинины и высокие цены на сахар.

Но в марте прилетел «черный лебедь», который перечеркнул надежды. Основателя компании Вадима Мошковича и экс-гендиректора Максима Басова арестовали по делу о мошенничестве. До сих пор они в СИЗО: в декабре суд отказался выпустить их под залог в 1 млрд рублей.

Реакция рынка была мгновенной: акции рухнули на 20% за один день. На фоне неопределенности совет директоров рекомендовал не платить дивиденды за 2024 год. Деньги в компании есть, но тратить их в такой ситуации побоялись.

Главный вопрос, который мучает инвесторов: сохранится ли компания в нынешнем виде? Уголовные дела породили слухи о возможной национализации активов или принудительном дроблении бизнеса. Как отмечают аналитики «Альфа инвестиций», корпоративные риски перевешивают любой позитив.

Согласно отчету за III квартал:

• Выручка выросла на 28% (до 105,9 млрд рублей).
• Продажи мяса взлетели на 80% (спасибо консолидации «Агро-Белогорья» и экспорту).
• Сахарный сегмент прибавил 22%.

Пока топ-менеджмент находится под стражей, покупка акций «Русагро» — это ставка на исход судебного процесса. Если вы к этому не готовы, лучше посмотреть на более спокойные активы.

Акции «Южуралзолота» (ЮГК) за 2025 год упали на 28%.

ЮГК выходила на биржу как «история роста». В отличие от конкурента-золотодобытчика «Полюса», ЮГК обещала кратно увеличить добычу за счет запуска месторождения «Высокое» в Сибири. Инвесторы покупали акции: золото начинало бить рекорды, рубль слабел, а бизнес компании должен был удвоиться.

Но получилось все очень похоже на «Русагро».

В июле торги акциями ЮГК остановили из-за иска Генпрокуратуры. Владельца компании Константина Струкова обвинили в том, что он совмещал депутатство с бизнесом и лоббировал свои интересы.

Итог: суд изъял контрольный пакет акций (около 67%) в доход государства.

По закону, если у компании меняется владелец (приобретает более 30%), он обязан предложить остальным акционерам выкупить их акции (оферта). Инвесторы ждали, что государство выкупит у них бумаги по средней цене, что дало бы хорошую прибыль.

Но Росимущество оферту не выставило, заявив, что «нет юридического механизма». ЦБ выпустил предписание с требованием соблюдать закон, но воз и ныне там. Инвесторы зависли в неопределенности.

Государство не планирует управлять золотыми приисками. Минфин ищет покупателя на контрольный пакет. Главный претендент — УГМК (Уральская горно-металлургическая компания). Сейчас идут торги за цену: государство хочет 100 млрд рублей, покупатель — 50 млрд. Если сделка состоится, новый владелец (частный) с большей вероятностью выставит оферту миноритариям. 

Сама компания остается мощным игроком с огромными запасами золота. Но пока ЮГК — это актив, где юридические риски перекрывают даже рекордные цены на драгметаллы.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям/ожиданиям.

Редакция не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. И не рекомендует использовать эту информацию в качестве единственного источника при принятии инвестиционного решения.