Нейропузырь. 3 причины, почему рынок ИИ должен рухнуть

Причина 1. Математика прибыли не сходится

Технология стоит космических денег, а окупаться не спешит. Аналитики Bain & Co подсчитали: чтобы просто покрыть затраты на «железо» и электричество, через пять лет компаниям вроде OpenAI потребуется выручка $2 трлн в год.

Но только реальный доход всего рынка ИИ к этому моменту вряд ли превысит $1,2 трлн. Где брать недостающие миллиарды — неизвестно.

Арифметика не сходится не только у гигантов, но и у бизнеса, который внедряет эти технологии.

Исследование Массачусетского технологического института (MIT) летом 2025 года показало отрезвляющий результат: 95% ИИ-проектов не приносят значимого финансового эффекта.

Нейросети помогают отдельным сотрудникам быстрее работать, но не увеличивают прибыль компании в отчетах.

Причина 2. Деньги ходят по кругу

Эксперты называют это «циркулярной экономикой» или просто перекладыванием денег из одного кармана в другой.

Работает это так: крупная корпорация инвестирует миллиарды в перспективный стартап. А стартап на эти же деньги обязан купить оборудование или услуги у своего инвестора. Получается замкнутый круг.

Bloomberg описывает яркий пример: производитель чипов Nvidia инвестирует в стартапы, которые занимаются ИИ. Многие из этих новичков используют полученные средства, чтобы купить графические процессоры... у самой Nvidia.

Такие сделки становятся нормой. Часто в цепочке появляется третий игрок. Например, OpenAI заключает сделку с Oracle на строительство дата-центров. Oracle, в свою очередь, тратит миллиарды на чипы от Nvidia для этих объектов. При этом Nvidia — один из крупнейших спонсоров OpenAI. Все три компании показывают рост оборотов, но деньги просто «гоняются по кругу».

Такая «карусель» создает иллюзию бешеного спроса и устойчивого роста. Но стоит одному звену цепи (например, притоку инвестиций) ослабнуть, как упадут продажи у всех участников схемы.

Причина 3. Слишком много параллелей с кризисом доткомов

Эксперты МВФ испытывают дежавю. Ажиотаж вокруг ИИ пугающе напоминает события 25-летней давности — знаменитый «пузырь доткомов» конца 90-х.

Эксперты проводят сразу несколько параллелей.

📌В 2025 году стоимость технологических компаний превышала их прибыль в 41 раз.

Перед крахом доткомов этот показатель был почти таким же — 43 раза. Это значит, что акции местами сильно перегреты и инвесторы платят за обещания, а не за реальные деньги.

📌В эпоху доткомов телеком-операторы вложили свыше $500 млрд в прокладку оптоволоконных кабелей, рассчитывая на взрывной рост трафика.

Надежды не оправдались: 85–95% сетей годами лежали без дела, а инвесторы остались ни с чем.   Сейчас есть риск настроить мощнейшие дата-центры, но если реальный спрос до них не дотянет, дорогостоящее оборудование будет просто пылиться и обесцениваться.

📌Есть и другое опасное сходство — сумасшедшая концентрация денег.

Тогда рынок зависел от горстки интернет-пионеров, сейчас — от «великолепной семерки» (Microsoft, Nvidia, Apple и др.). Их капитализация раздулась до таких размеров, что превышает ВВП большинства стран мира.

Чем закончилась история 2000 года, многие помнят: индекс технологических компаний NASDAQ рухнул на 80%, сектор телекомов потерял 90% стоимости, а экономика США ушла в рецессию.

Поэтому эксперты МВФ сейчас прямо предупреждают: если ожидания по прибыли от ИИ не оправдаются, мир ждет такая же болезненная встряска.

А может, все обойдется? Аргументы оптимистов

Несмотря на тревожные сигналы, у нынешнего бума ИИ есть серьезные отличия от краха 2000 года. Многие эксперты уверены: пузырь, может, и есть, но он не лопнет с оглушительным треском.

Главное отличие: в 1999–2000 годах на биржу выходили «пустышки» без прибыли и продукта.

Сегодняшние лидеры гонки — Microsoft, Alphabet, Apple — мощнейшие корпорации с гигантскими запасами наличных. Их бизнес устойчив, балансы крепкие, и они финансируют свое развитие не только в долг.

Плюс в отличие от многих доткомов, которые продавали «воздух», у ИИ есть реальные кейсы применения. Например, в медицине ИИ уже помогает диагностировать инсульты и разрабатывать новые антибиотики. А 51% разработчиков используют ИИ ежедневно, ускоряя написание кода на 30–50%. Технология приносит пользу «здесь и сейчас», а не в туманном будущем.

Страны и корпорации понимают риски, но просто не могут перестать инвестировать. Остановиться — значит проиграть конкурентам. Поэтому деньги будут литься в индустрию, поддерживая ее на плаву.

А что в России? Тихая гавань

Пока в мире бушуют страсти по поводу перегретых акций и триллионных трат, Россия наблюдает за этим с безопасного расстояния.

Российский рынок акций далек от перегрева. Наоборот, он торгуется вблизи локальных минимумов. А акции IT-сектора в 2025 году упали сильнее других.

Рынок пока не готов платить «премию за хайп» в том же масштабе, что на Западе. У нас инвесторы смотрят на дивиденды и реальную прибыль, а не на красивые обещания будущего. Основные тяжеловесы нашего рынка — это нефть, газ и банки, а доля связанных с ИИ компаний невелика.

Конечно, Россия находится не на другой планете. Если глобальный пузырь лопнет и мировые рынки рухнут, волна негатива докатится и до нас. Могут снизиться цены на нефть. Но прямого удара, как в США, где сдуются пенсионные накопления, вложенные в техногигантов, в РФ не будет.