Более низкая цена на нефть и более крепкий рубль, чем ожидалось при формировании федерального бюджета России на 2026 год, приведут к росту бюджетного дефицита в этом году. Учитывая эти условия, Минфину, возможно, придется пересмотреть налоговую нагрузку. Об этом заявляют аналитики SberCIB, выводы которых приводят «Ведомости».
В обзоре SberCIB отмечается, что закон о бюджете на 2026 год и плановый период 2027–2028 годы базируется на предположении, что средняя экспортная цена на российскую нефть в этом году составит 59 долларов за баррель, а средний курс доллара – 92,2 рубля. В этих условиях дефицит бюджета должен составить 3,8 триллиона рублей (1,6 процента ВВП). При этом предполагается, что дефицит бюджета должен покрываться за счет заимствований, использование средств фонда национального благосостояния (ФНБ) для покрытия дефицита не предполагается.
По мнению экспертов, вероятный маневр в налоговой политике может быть направлен на ужесточение налогообложения отраслей экономики, получающих большие доходы на фоне улучшения мировой конъюнктуры.
Такой отраслью, по мнению аналитиков SberCIB, может стать металлургия, а именно сфера производства золота и цветных металлов, так как цены на эти товары на мировых рынках существенно выросли за последнее время. Так, текущая рублевая стоимость золота более чем на треть выше уровня прошлого года, более чем на 70 процентов выше уровня 2024 года и более чем в два раза — уровня 2023 года. Текущая стоимость меди на четверть выше уровня прошлого года, более чем на 20 процентов выше уровня 2024 года и более чем на 40 процентов — уровня 2023 года. Текущая цена на платину более чем на 60 процентов выше уровня прошлого года и в два раза — уровней 2024 и 2023 годов.
На этом фоне аналитики ожидают сильных финансовых показателей «Полюса» (производит золото) и «Норникеля» (производит медь, платину, палладий и никель).
Учитывая рост сырьевых котировок SberCIB повысил прогноз средних цен на драгоценные металлы в 2026 год на 15-25 процентов, на цветные металлы — на 10-15 процентов. Долгосрочные прогнозы были увеличены на 10-15 процентов.
По оценкам экспертов SberCIB, повышение ставки налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) при производстве золота могло бы привести к сокращению дефицита бюджета на 1 триллион рублей. Подобная мера даже не оказала бы катастрофического влияния на рентабельность «Полюса», крупнейшего золотодобытчика страны: как отмечается в обзоре, его рентабельность по EBITDA сократилась бы с текущих 73 до 50 процентов, что по-прежнему кратно выше уровней других отраслей (например, в черной металлургии у «Северстали» значение показателя около 20 процентов). При этом стоит отметить, что уровень налоговой нагрузки в российской золотодобыче ниже, чем в ряде других стран (например, в Узбекистане), и на этом фоне сохраняются налоговые преференции сверхприбыльным золотодобывающим проектам (например, «Сухой Лог» «Полюс»).
В 2025 году чистая прибыль «Норникеля» выросла на 36 процентов, до 2,5 миллиарда долларов, рентабельность по EBITDA составила 41 процент, сообщила компания 11 февраля. Текущие цены на металлы находятся на еще более высоком уровне, чем в 2025 году Увеличение в три раза ставки НДПИ на металлы, производимые «Норникелем», может позволить сократить дефицит бюджета еще на 200 миллиардов рублей, указывают аналитики SberCIB. И эта мера не оставила бы компанию без высокой рентабельности: снижение маржи по EBITDA прогнозируется до 33 процентов.