Укрепление рубля, наблюдаемое практически на протяжении года, нельзя рассматривать в отрыве от его динамики за весь период с начала кризиса. Укрепление рубля, не подкрепленное успехами в экономике, является, скорее, его коррекцией (более правильное название) после его резкого и чрезмерного ослабления в декабре 2008 года - феврале 2009 года. Курс рубля просто демонстрирует сильную волатильность. Так, до кризисного периода ослабление рубля составило 20 процентов при снижении ВВП примерно на 10 процентов и снижении среднегодовой цены нефти на 11 процентов (2009 к 2007 году), что вполне допустимо. Однако сейчас также намечается новый перегиб - уже в сторону перекупленности рубля ((для наглядности специально привожу график соотношения фактического и расчетного - отношения денежной массы к ЗВР - курса доллара США - смотрите вторую cтраницу документа).

С сентября 2009 года среднее значение фактического курса доллара США к рублю было на 11 процентов ниже расчетного курса по сравнению с 6 процентами в докризисный период, хотя в период наибольшей напряженности на российском валютном рынке (с сентября 2008 года по март 2009 года) этот разрыв сокращался до 1-2 процентов и даже уходил в минус. Тем самым дальнейшее укрепление рубля будет тормозиться достаточным объемом свободных денег в экономике. Так, объем средств на корсчетах и депозитах коммерческих банков в Центральном банке (далее ЦБ), а также вложения в облигации Банка России в настоящее время составляют порядка 1,7 триллионов рублей.

Хороший вопрос… То есть хаос как результат развития мировой денежной системы. Тем более что эмиссионная активность отдельных ЦБ только подтверждает отсутствие серьезного якоря.

Явление "укрепление рубля" сейчас обусловлено балансом спроса и предложения иностранной валюты в стране, а также курсовой и монетарной политикой Банка России, ожиданиями населения, компаний и банков без особого учета ситуации в реальной экономике. Валютный рынок характеризуется чрезмерным предложением иностранной валюты, а ЦБ до недавнего времени придерживался жесткой денежной кредитной политики. В результате - очередной перегиб в виде чрезмерного роста курса рубля (смотрите также ответ на предыдущий вопрос).

Золотовалютные резервы, прежде всего, относятся к показателям платежеспособности страны, то есть говорят о том, что мы в состоянии расплатиться за импорт, привлекаемые иностранные займы, так как имеем запас валюты.

Свои возможности по управлению курсом национальной валюты российские денежные власти уже доказали. Но власть оперирует больше средним курсом за период, поэтому в моменте, как любят говорить инвестиционные аналитики, они только корректируют чрезмерные колебания. Для страны с позиции власти особо крепкий рубль невыгоден. Хотя есть исключения - население и компании, у которых долги в иностранной валюте. С учетом ситуации в экономике в среднем по 2010 году более комфортным мог бы быть курс рубля процентов на 10-15 ниже текущего. Но для этого необходимо запустить печатный станок (или ЦБ более активно проводить валютные интервенции), что грозит ускорением инфляции, то есть придется расплачиваться ростом цен.

И та и другая валюта находятся под давлением груза проблем. Новостной фон будет достаточно часто меняться, что создаст повышенную волатильность в паре евро/доллар. В настоящее время евро находится под более сильным давлением, которое сохранится до мая, пока Греция не решит вопрос со своими долгами. Но могут возникнуть проблемы у других странах ЕС, в первую очередь, у Великобритании. Хотя и доллар не будет чувствовать себя спокойно из-за проблем с оттоком капитала из страны и очередного рекорда по дефициту бюджета. Явных преимуществ ни одна из валют не имеет.

Иначе выглядят перспективы рубля по отношению к этим валютам. Слабость евро и доллара создает предпосылки для сохранения достаточно высоких цен на нефть, что поддерживает рубль. Рублевые активы выглядят привлекательно для инвесторов из-за цен на нефть и разрыва в процентных ставках. Но с учетом складывающейся динамики (смотрите график на второй странице) сильно рублю укрепиться не удастся.

Из макроэкономики динамику курса рубля определяют: высокие цены на нефть и крепость платежного баланса (сальдо торгового баланса и приток капитала в рублевые инструменты), высокие по сравнению с другими странами процентные ставки и доходность финансовых инструментов, динамика денежного предложения (единственная из всего списка работает против рубля).

Российский ЦБ не занимается вопросами обеспечения конкурентоспособности отечественных товаропроизводителей, их больше волнует инфляция. Поэтому по мере роста рублевой ликвидности курс начнет корректироваться самостоятельно.

Фондовый рынок своим ростом обязан притоку иностранных денег: если будут новые вливания (например, в результате перераспределения предпочтений инвесторов от долларовых активов в рублевые), будет расти и фондовый рынок при стабильной нефти и стабильности банковского сектора в мире. Но в случае чего падать будем быстрее и сильнее всех. Из всех перечисленных вами активов лично я больше склоняюсь к драгметаллам.

Очень не скоро.

Зарабатывать в кризис - это удел немногих, а вот считать убытки могут все и сколько угодно. Как правило, в кризис инвестиционные решения лучше не принимать (например, что-то покупать на пике или продавать на падении) - высока вероятность ошибиться. Сейчас самым разумным из инструментов сбережений для новых вложений выглядит рубль в виде банковского депозита (чтобы пересидеть смутные времена). Если присмотреться внимательно, то можно найти банки, которые предлагают нормальные ставки по рублевым депозитам и позволяют получить доход. Это связано с тем, что процентные ставки выше, доход гарантирован и неопределенность минимальная, только в части инфляции. Следующий инструмент (по моему частному мнению) - это драгметаллы, вернее, обезличенные металлические счета. На первое место я бы поставила платину и палладий, которые имеют, конечно, свои риски, но их перспективы определяются ростом азиатских экономик (Индии и Китая), в том числе за счет автомобилизации этих стран, строительного бума и компьютеризации. Так что спрос на данные металлы будет обеспечен надолго (для справки: в перечисленных странах палладий используется в производстве автомобилей – частично заменяет платину в катализаторах, а также в электронике). Далее я бы поместила фонды облигаций, где обязательно надо посмотреть эмитентов, желательно ближе к государственным или окологосударственным компаниям. И наконец, не будем обижать фондовой рынок. Здесь можно присмотреться к акциям энергетических компаний и телекомов, а также компаний, производящих продовольственные товары и близкое к ним - то, что обслуживает первичные ценности для жизни. Так что выбор есть.

Коррекция цен на московскую недвижимость гипотетически возможна. На этом рынке, как и на других, будет наблюдаться волатильность - активизация спроса будет сменяться его стагнацией. Поэтому цены по конкретным сделкам будут отличаться от среднерыночных предложений. Серьезная коррекция возможна при очередном ухудшении общемировой экономической ситуации и экономической ситуации в нашей стране в частности. Но лучше бы этого не было. Давление на цены оказывают следующие факторы: чрезмерный рост в предыдущие годы в отрыве от динамики доходов населения, стагнация в ипотечном кредитовании, негативные ожидания населения в отношении ближайших перспектив и тому подобное.

По инструментам сбережений смотрите предыдущий ответ.

Если только начинать, то предпочтительнее рублевые инструменты. Наиболее надежные – банковские вклады – и можно спать спокойно (если сумма в пределах 700 тысяч рублей в любом банке, включенном в систему страхования вкладов).

Я бы ранжировала инструменты сбережений следующим образом (для новых вложений, а если инвестиции уже имеются, то надо смотреть возможные убытки при перекладывании в другие инструменты): рублевые депозиты, иностранная валюта (умеренно под конкретные траты - загранпоездка и тому подобное), причем сейчас доллар предпочтительней евро, но, возможно, через год-два ситуация резко поменяется; далее - золото, возможно, серебро для краткосрочных вложений (только надо удачно зайти), платина и палладий на срок от 2 лет.

Много новых инструментов предлагают как банки, так и инвесткомпании. Например, вложения в индексированные депозиты, инвестиционные депозиты, структурированные ноты и тому подобное. Но это для рискованных инвесторов и не на последние деньги.

Важно, когда евро покупали и какой горизонт инвестирования. Если Вы пока находитесь в прибыли, то можно частично продать; если придется фиксировать убытки, то, возможно, стоит продать только на текущие нужды. В краткосрочном периоде евро столкнулся с серьезными проблемами из-за нарушения соглашений отдельными странами, за что они и заплатят. Поэтому дальнейшее падение евро по отношению к доллару возможно, но достаточно ограничено. С перспективой 1,5 - 2 года я бы отдала предпочтение евро против доллара.

Что касается рубля, то у нас приоритетно будут влиять цены на нефть, политика ЦБ и денежное предложение, которое с начало года существенно выросло (смотрите график на второй странице).

Европейская валюта переживает сложные времена впервые с момента появления. Сейчас в условиях кризиса на поверхность выступают все недочеты, которые имели место при ее создании, и за это придется заплатить европейским государствам.

Снижение евро определяется плохим новостным фоном из еврозоны, который перекрыл негатив по доллару. Проблему Греции стоит здесь рассматривать шире, так как за ней стоят проблемы кредиторов Греции, в числе которых большинство крупных европейских банков (как говорится, если вы должны 3 тысячи, то это ваша проблема, а если 3 миллиарда, то это проблема уже ваших кредиторов). Поэтому решения по Греции принимаются в увязке с интересами европейской финансовой системы. Не думаю, что лидерам стран ЕС хочется иметь у себя второй Lehman Brothers. Поэтому положительное решение "вопроса Греции" будет найдено. Скорее, повторится наиболее популярный сейчас антикризисный сценарий - рефинансирование, пролонгация и реструктуризация долгов кредиторами. Последние размещения греческих облигаций подтвердили это.

Что касается чьих-либо интересов, то слабый евро - на руку Германии, как экспортоориентированной стране, частично - Франции. Поэтому словесные интервенции именно глав этих государств не позволяют евро начать укрепляться и определяют дальнейшее движение пары евро/доллар.

Эти советы больше нацелены на снижение курсовых рисков, когда вы готовы заплатить за поездку ту сумму в рублевом эквиваленте, которую Вы потратили на покупку евро. Ведь могло быть иначе, и поездка бы сорвалась. То есть для семейного бюджета такие опережающие действия вносят больше определенности.

Что касается иностранной валюты для хранения сбережений, то в ближайшее время без серьезных внешних или внутренних шоков (то есть резкого ухудшения ситуации в банковском секторе, усиления долговых проблем, ужесточения регулирования в Китае и тому подобное) ожидать существенного снижения цен на нефть не стоит. В первую очередь, сюрпризы можно ждать от европейских банков (например, Великобритании) или Китая. Поэтому относительно рубля резко укрепляться особо нечему (из наиболее распространенных иностранных валют). Но с другой стороны, рублевая масса давит (смотрите график на второй странице), и это может как затормозить укрепление рубля, так и обеспечить некоторый "отскок" иностранных валют. Из наиболее ходовых валют доллар выглядит сейчас более предпочтительно, чем евро, но в перспективе 1,5 лет и более евро может наверстать упущенное.

В 2010 году можно ожидать большей волатильности как на мировом, так и на внутреннем валютном рынке.

Оставить на месте, если у Вас диверсифицированный портфель и другая валюта срочно не понадобится. Если нет, то диверсифицируйте его по возможности в инструменты, которые могут выстрелить, например, в драгметаллы или ПИФы облигаций, в зависимости от Вашего горизонта инвестирования.

Все зависит от того, как скоро Вам могут понадобиться деньги, а также какие убытки вам придется зафиксировать при продаже долларов по текущему курсу. Если в ближайшем времени планируете крупную покупку или понадобится сумма на другие нужды, то лучше часть продать, даже зафиксировав убытки.

Вклад удобен для диверсификации вложений в разных валютах, но он имеет свои издержки (зачастую менее привлекательные проценты). Если Вы планируете управлять собственной корзиной валют и при этом сможете найти в банках устраивающее Вас предложение в плане процентных ставок, мультивалютный вклад - отличный выбор.

Список можно продолжить иеной, швейцарским франком, чешской кроной, которые тоже выглядят привлекательно. В ситуации, когда традиционные иностранные валюты обременены "неприятными историями в связи с излишней спекуляцией с их финансовыми инструментами", менее распространенные валюты выходят на первый план. Поэтому логика в этом есть, так как за ними нет "хвостов".

Однако эти рекомендации скорее для крупных инвесторов, имеющих доступ к соответствующей инфраструктуре валютной торговли. Например, наш ЦБ вложился в финансовые инструменты, номинированные в канадских долларах. Для мелких инвесторов есть сложности: мало мест, где можно купить эти валюты, большие спрэды при покупке-продаже. И потом, как говорят инвестиционные аналитики, "какая инвестиционная идея вкладывать сбережения граждан в такие валюты"? Курсовые риски очень высокие, а для текущих расчетов в России используется только рубль.

К таким валютам стоит присмотреться для долгосрочных инвестиций, вполне возможно, сейчас эти валюты выглядят более защищенными своими экономиками, чем традиционные доллар, евро.

Инвестировать в недвижимость сейчас рискованно, особенно с точки зрения получения быстрого дохода. На рынке недвижимости ситуация сложная и далеко не рыночная. Но топ-менеджеры отдельных банков и компаний вполне могут иметь на это средства, хотя для большинства населения такой способ инвестиций, конечно же, недоступен.

Падение рубля может быть вызвано рядом причин: снижением цен на нефть (маловероятно при сохранении слабости доллара, но может помочь Китай, ограничив покупки сырья на мировых рынках), ухудшением ситуации с нашими банками. Также, как вариант, наше правительство и денежные власти поймут, что экономику без ослабления рубля не завести. Когда - завтра, через месяц, год - сложный вопрос.

Насчет крепости и долгов ситуация несколько иная.

Если выбирать валюту, то лучше юань на перспективу от 5 лет…

Если серьезно, то крепость иены обеспечена сильным торговым балансом страны и тем, что ее долг в основном внутренний (в отличие от США и нас). Японскую валюту можно попробовать для диверсификации портфеля. Однако частному инвестору стоит приготовиться к потерям в процентном доходе, так как банковские вклады в иенах не распространены. Кроме того, неизбежны потери на спрэдах при покупке-продаже иены, которые значительно выше, чем по доллару США и евро. Считайте…

Если Вы храните сбережения в ОМС в золоте, то при резкой дестабилизации рынка возможно увеличение банками спрэда между покупкой/продажей металлов (как было в 1998 году); также необходимо помнить о налоговых обязательствах по доходам от данных инвестиций - возникает необходимость заполнять налоговую декларацию. Также на ОМС не распространяется действие системы страхования вкладов - к выбору банка необходимо подходить особо тщательно.

С точки зрения динамики котировок, цены золота и других драгметаллов номинированы в долларах, позиции которого все более ослабевают в мире. Поэтому любой шок в части доллара коснется и золота, только в обратном направлении: чем хуже доллару, тем дороже стоит золото…

В общем, валюта и драгоценные металлы - принципиально разные инструменты для вложений, разные рынки. Легче сказать об их основном сходстве: больше рисков и неопределенности в отличие от банковских депозитов, где доходность четко определена. Иностранная валюта как средство сбережения более понятна, чем металлы, к тому же, инвестируя в ОМС, нужно быть готовым к риску получить убыток.

Я к палладию отношусь очень хорошо. Среди всех драгметаллов потенциал роста цен на данный металл наибольший. Сейчас цена палладия уже приблизилась к историческому максимуму - 460 долларов США против порядка 550 долларов США за унцию в 2008 году. Но золото тогда стоило около 950 долларов США за унцию, и если оно подойдет к уровню 1200-1300, как прогнозируют, то и палладию предрешено расти дальше. Поддержку палладию оказывает рост азиатских экономик, и в первую очередь, развитие массово доступных по цене товаров автомобилестроения и электроники.

Укрепление рубля способствует притоку в страну портфельных иностранных инвестиций. Но рост фондовых рынков (в том числе в мире) был уже значительным, поэтому для его продолжения требуется все больших денежных вливаний. Возможный источник средств - выход инвесторов из долларовых активов и перераспределение на развивающихся рынках, что мы сейчас и наблюдаем.

Вложение средств в инструменты фондового рынка зависит от горизонта инвестирования и степени риска, который Вы принимаете. Есть факторы поддержки дальнейшего роста, но есть и риски коррекции.

Выдохся, не хватает топлива, чтобы развить скорость. Я смотрю на рынок с позиции фундаментальных факторов. Экономики буксуют, риски новых кризисных явлений остаются (вот начал раскручиваться долговой кризис: сначала Дубай, потом Греция, не исключены Великобритания, восточноевропейские страны…).

Возможные сценарии - коррекция при бегстве капитала из России при ухудшении ситуации в банковском секторе, например, в ЕС, или подъем при перетоке капитала из долларовых активов на рынки развивающихся стран. Неопределенности все больше, рынки сырья и валюты тоже не имеют четкого направления движения.

Динамика рынка обусловлена притоком иностранного капитала, в основном спекулятивного. В мире глобально идет перераспределение капитала из долларовых активов в другие, в том числе и рублевые финансовые инструменты.

Значимой коррекции на российском фондовом рынке стоит ждать только в случае падения западных фондовых рынков.

Для рискованных инвесторов можно попробовать сыграть на акциях секторов, которые отмечены госвниманием или могут быть задействованы в госинвестиционных программах. Также можно обратить внимание на драгметаллы, возможно, серебро, если войти удачно, и рынок облигаций менее известных, но надежных (отмеченных госвниманием) эмитентов. Консервативным инвесторам можно сохранить интерес к драгметаллам, а суперконсервативным – к рублю.

В целом стоит присматриваться к инициативам правительства, так как оно сейчас выступает драйвером деловой активности в стране (идти за деньгами, а у кого деньги…).

Я бы выстроила следующие приоритеты:

1. Топливно-энергетический комплекс, Металлы, военно-промышленный комплекс - то есть те, кто обслуживает внешний спрос.

2. Автопромышленные комплексы и им подобные - кто обслуживает внутренний спрос (есть, всегда будут).

3. Далее - по технологической цепочке, межотраслевым связям.

В январе 2009 года правительство было в не меньшем шоке, чем все остальные… При этом правительство по роду службы, так сказать, обязано успокаивать население, снимать панику и так далее. Поэтому некоторые заявления (и это правильно) делаются согласно "политическому" курсу с целью стабилизировать ситуацию.

Сейчас ситуация изменилась, у правительства есть огромные рычаги влияния.

Вопрос будет решаться долго, хотя декларироваться часто. Особенно после истории с евро. С точки зрения долгосрочной перспективы (более 10 лет) - такие предпосылки есть, но только при условии расширения экономического сотрудничества и создания единого экономического пространства (путь ЕС). В ближайшем времени становление рубля в качестве региональной валюты маловероятно.