На протяжении более 10 лет Кудрин проводил политику, направленную на достижение сбалансированности федерального бюджета, и воспринимался как главный сторонник либеральных идей в российском Правительстве. Кроме того, Кудрин являлся инициатором создания стабилизационного фонда в России. Об эффективности его использования в период относительно стабильного развития экономики России в настоящее время до сих пор ведутся споры, однако его необходимость была подтверждена кризисом 2008-2009 годов, когда цена на нефть на мировых рынках рухнула со 140 до 40 долларов за баррель. В этом контексте отставка Кудрина безусловно негативно воспринимается международным инвестиционным сообществом. С другой стороны, назначение в качестве и.о. Министра финансов Антона Силуанова (хотя он и не является такой видной политической фигурой, как Кудрин) позволит частично смягчить первое негативное впечатление от отставки Кудрина, так как сразу же после назначения он заявил о том, что будет продолжать курс своего предшественника, направленный на достижение сбалансированности федерального бюджета.

В то же время, принимая во внимание политическую историю нашей страны, крупные политические фигуры редко исчезают с политической арены. Вероятнее всего, этого не произойдет и с Кудриным. В настоящее время Кудрин сохраняет пост председателя НБС и совета по финрынкам при президенте и также является председателем совета директоров АСВ.

Принятый проект бюджета на 2012-2014 годы действительно во многом является "предвыборным": он предполагает увеличение социальных расходов, ограниченный рост тарифов естественных монополий и значительный бюджетный дефицит. В то же время ни о каком эмиссионном финансировании федерального бюджета речи не идет. Финансировать дефицит бюджета предполагается главным образом за счет внутренних заимствований. Кроме того, мы не исключаем пересмотра многих параметров нового бюджета после выборов. О готовности проводить непопулярные экономические реформы, в частности, заявлял Владимир Путин во время первого предвыборного съезда партии "Единая Россия".

Принимая во внимание все эти факты, исполнение федерального бюджета не будет оказывать какого-либо существенного воздействия на обменный курс рубля.

Недавнее резкое ослабление рубля, по нашему мнению, было вызвано скорее внешними, чем внутренними факторами, включающими проблемы суверенных долгов в периферийных странах еврозоны (прежде всего, Греции) и связанные с этим проблемы с долларовой ликвидностью крупнейших европейских банков. Не исключено, что российские "дочки" европейских банков начали выводить долларовую ликвидность с российского валютного рынка с целью оказать поддержку своим материнским компаниям. Кроме того, обесценению рубля способствовало глобальное снижение "аппетита к риску", в результате которого дешевели валюты развивающихся стран.

В то же время уровень цен на нефть остается благоприятным для российской экономики. Кроме того, последняя макроэкономическая статистика не показала каких-либо существенных признаков замедления экономической активности в России.

Белорусский сценарий развития ситуации на валютном рынке не является в настоящий момент хоть сколько-нибудь вероятным в России. С точки зрения макроэкономической ситуации ключевыми аспектами, отличающими экономику России, является стабильный профицит торгового баланса, низкий уровень государственного долга (как внутреннего, так и внешнего) и наличие значительных международных резервов. С точки зрения режима валютного курса ключевым отличием является то, что уровень обменного курса российского рубля определяется рынком, а Центральный Банк только сглаживает его резкие колебания путем интервенций на валютном рынке. Одномоментная и масштабная девальвация может произойти только в том случае, если обменный курс искусственно поддерживается на определенном уровне, не соответствующему текущему макроэкономическому положению страны.

К фундаментальным факторам, определяющим обменный курс рубля, относятся показатели макроэкономической ситуации в стране (темпы роста ВВП, инфляции и так далее), состояния платежного баланса страны, а также уровень реальных и номинальных процентных ставок. В то же время в краткосрочной перспективе плавающие валютные курсы (к которым теперь уже можно отнести и рубль, правда, с определенными оговорками) во многом определяются спекулятивными настроениями инвесторов, общим уровнем "оптимизма" или "пессимизма" на мировых рынках капитала. Спекулятивная составляющая динамики валютного курса подвержена высокой волатильности и трудно поддается прогнозированию.

В настоящее время фундаментальные факторы (достаточно высокие цены на нефть на мировых рынках, положительное сальдо текущего счета, устойчивая динамика показателей экономической активности) являются благоприятными для рубля. В то же время глобальное снижение аппетита к риску оказывает давление на рубль в сторону ослабления.

Таким образом, по нашим прогнозам, если цены на нефть не опустятся ниже текущих уровней, рубль восстановит свои позиции до уровней 29-30 рублей за доллар к концу текущего года.

Наиболее репрезентативными (более или менее реально отражающими ситуацию) на российском денежном рынке, на мой взгляд, являются ставки MosPrime и Ruonia. Ключевым различием между этими ставками является то, что Ruonia считается по фактическим сделкам банков с наиболее высоким кредитным рейтингом на межбанковском рынке, а MosPrime строится по опросам банков. Для целей курсовой работы, видимо, лучше было бы использовать ставку Ruonia, но по ней доступен достаточно короткий временной ряд. Если нужен длинный временной ряд, то тогда лучше использовать MosPrime.